[GAM]`배당 강자` 홈디포① "차원이 다른 해자"

이 기사는 10월 23일 오후 2시55분 '해외 주식 투자의 도우미' GAM(Global Asset Management)에 출고된 프리미엄 기사입니다. GAM에서 회원 가입을 하면 9000여 해외 종목의 프리미엄 기사를 보실 수 있습니다.

[서울=뉴스핌] 오상용 글로벌경제 전문기자 = 채권처럼 안정적인 수입과 함께 자본차익의 기회를 제공하는 고배당주에 대한 관심이 높아지면서 홈디포(티커: HD)를 향한 월가의 러브콜이 잇따르고 있다. 탄탄한 재무구조와 배당 성장주로서 풍모는 향후 10년 홈디포에 대한 투자매력을 더할 요소다. 그간 홈디포 매출을 압박했던 금리환경이 우호적으로 돌아선 가운데 월가 투자은행들의 목표가 상향이 뒤따랐다.

1. "증시 저수익률 시대로".. 배당주를 위한 무대

최근 골드만삭스의 데이비드 코스틴 전략가가 내놓은 보고서는 시사하는 바가 크다. 지난 10년 S&P500 지수는 연평균 13%의 토탈리턴을 기록했지만 향후 10년은 저수익의 시대로 접어들 것이라고 했다.

골드만이 추정한 향후 10년 S&P500의 토탈리턴은 연평균 3%에 불과해 역사적 평균(11%)에 많이 못미친다. 그간 뉴욕증시의 강세장이 소수의 빅테크에 집중됐던지라 (이들이 무한정 고공행진을 지속할 수는 없기에) 토탈리턴의 하향 수렴이 불가피하다고 봤다.

이에 따라 S&P500의 성과가 미국 국채에 못미칠 가능성은 72%에 달한다고 분석했다. 물가상승률을 따라잡지 못할 확률도 33%라고 했다.

골드만의 전망대로 뉴욕 증시가 기조적인 저수익률의 시대로 접어든다면 시장 전체를 사는 것은 더 재미가 없어진다. 이런 환경에서는 알파를 추구하는 `종목 고르기`의 중요성이 커지는 것은 물론이고 채권과 같은 주식, 즉 안정적인 수입(income)과 추가 수익의 기회를 제공하는 양질의 배당주가 각광받는 시대가 열린다.

홈디포도 그 중 하나다.

미국의 홈디포 매장 [사진=블룸버그]

2. 홈디포 `배당 성장주` 매력

홈디포는 건축 자재와 인테리어 내장재, 공구, 원예용품 등을 판매하는 미국의 소매 유통 체인이다. 북미 시장 등에서 총 2340개의 창고형 매장을 운영하고 있다. 꾸준한 실적 성장과 높은 자본 효율성으로 이 회사 주가는 지난 10년간 연평균 15.9%의 상승률을 보였다.

회사를 따라다니는 수식어 중 하나는 `배당 성장주`다. 홈디포의 연간 배당액은 9달러로, 10월22일 현재 예상 배당수익률은 2.21%다. S&P500의 평균 배당수익률(1.32%)을 웃돌지만 아주 인상적이지는 않다. 다만 이 회사는 지난 14년 연속 배당금을 늘려왔다. 최근 5년 연평균 배당 성장률은 11.59%에 이른다.

두자릿수 배당 인상에 나설 만큼 현금흐름 창출 능력이 탄탄하다. 배당성향(Payout Ratio)은 59%로 당기순익의 절반 이상을 주주 몫으로 돌리고 있다.

부정적인 매크로 환경으로 최근 매출은 둔화했지만 높은 비용효율로 양호한 수익성을 유지하고 있다. 회사의 12개월 누적 EBITDA(이자 세금 감가상각비 차감전 영엽이이익) 마진은 16.16%로 업계 중간값(11.4%)을 웃돈다. 2분기 창출된 잉여현금흐름(FCF)은 46억9000만달러로 3개 분기 연속 전기비(Q/Q) 개선 추이를 나타냈다. 배당을 뒷받침할 토대는 단단하다.

미국의 대표적인 배당 성장 ETF인 `슈왑 미국 배당주 ETF (티커 : SCHD)`가 편입한 종목 가운데 가장 높은 비중을 차지하는 것도 홈디포다. 10월18일 기준 SCHD 포트폴리오 내 홈디포의 비중은 4.37%를 나타내고 있다. 유사한 성향의 배당 ETF들에서도 홈디포의 존재감을 어렵지 않게 확인할 수 있다.

다소 극단적 사레이긴 하지만 홈디포가 상장된 1990년 첫 거래일에 이 회사 주식을 1000달러어치 매수한 뒤 배당금을 전액 재투자했다면 현재 그 가치는 44만4800달러에 달하게 된다. 미국 내 중간 수준 *가격의 주택을 장만하고도 남는 돈이다.

*질로우에 따르면 현재 미국 주택의 평균가는 35만9892달러다.

3. 차원이 다른 `해자`

미국은 인건비가 비싼 나라다. 웬만한 잡일은 자재를 구입해 스스로 처리한다. 일찌감치 `DIY(Do It Yourself)` 문화가 정착된 배경이다.

홈디포는 그런`아메리칸 DIY`의 핵심 아이콘이다. 단독 주택에 거주하는 비중이 높은 미국 사회에서 싱크대를 수선하거나 난관을 고치거나 정원을 손질할 때 사람들은 홈디포를 방문해 트럭 가득 필요한 자재와 공구를 채운다. 

홈디포가 경쟁사와 차별되는 지점은 품질과 `고객 체험`이다.

매장을 방문한 고객이 직접 체험할 수 있는 공간과 프로그램이 다양하게 갖춰져 있다. 작업에 필요한 공구가 무엇이고 어떻게 사용해야 하는지, 주거 환경에 적합한 외장재와 내장재는 무엇인지 직접 체험할 수 있다. 전문 지식을 갖춘 판매원은 고객 체험의 질을 끌어 올린다.

여기에 양질의 제품을 경쟁력 있는 가격에 공급하는 것은 홈디포의 기본 철학이다. 이렇게 축적된 `만족스런 경험`과 품질에 대한 신뢰는 고객의 높은 충성도로 이어졌다.

이는 모닝스타가 홈디포를 `넓은 해자(wide moat)`를 갖춘 기업으로 평가하는 이유이기도 하다. 모닝스타는 "무형의 브랜드 파워와 비용 이점 덕분에 홈디포는 경쟁 우위를 점하고 있다"며 "홈디포의 매출 성장세가 경쟁사를 압도해 온 것도 이 덕분"이라고 설명했다. 

osy75@newspim.com